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第258期
市場觀點(2021.1.26)

(1)市場回顧:上周市場繼續上漲

     上周市場的主要指數繼續上漲,但是賺錢效應依然不高,成交金額未出現明顯放大,資金加速南下買入港股,上周上證綜指和創業板指漲跌幅分別為1.13%和8.68%,上周電力設備新能源、醫藥、石油石化、有色等行業領漲,非銀、建筑、通信等行業相對落后。

(2)熱點思考

     2020Q4基金持倉分析。規模:主動偏股型基金份額及資產規模大幅增長。截止20Q4基金份額(普通股票+偏股混合+靈活配置)約2.9萬億份,較19年末的1.7萬億份增長71%,基金資產規模約4.7萬億元,較19年末的2.1萬億增長124%。

     倉位:主動偏股型基金繼續加倉。普通股票型倉位相較于20年Q3上升2.3%至87.3%,偏股混合型基金倉位上升2.0%至85.2%,靈活配置型基金倉位上升1.4%至63.9%。

     配置:20Q4加倉最多的行業是食品飲料、化工、有色金屬和電氣設備等,減倉最多的行業是醫藥生物、電子、傳媒與計算機等行業。目前配置比例處于歷史80%以上高水位的行業主要是:電氣設備(100%)、食品飲料(100%)、休閑服務(100%)、電子和有色金屬。處于歷史低分位的是通信、房地產、公用事業、商業貿易、建筑裝飾等。

     “就地過年”對經濟的影響。隨著疫情在多地開始擴散,全國已有30個省份發出就地過年倡議。1月20日,交通運輸部預計2021年全國春運期間發送旅客17億人次左右,比2019年下降四成多,預計最終可能5成以上的在外人員選擇就地過年。

      消費:“就地過年”整體對消費偏負面,參考2020年1-2月情況,食品飲料、日用品、電子通訊器材占比有所提升,汽車、服裝等部分實物消費和以餐飲、旅游為代表的服務消費占比下降較多,但考慮到今年疫情要遠遠小于去年同期,預計影響幅度也偏弱。

     生產:“就地過年”意味著春節前后離崗返崗的時間成本將大大降低,實際工作日可能較往年顯著增加,對工業生產整體應偏利好,尤其是目前海外需求較強的電氣機械、醫藥、電子、家電、汽車零部件、化工原材料等。

(3)投資策略:降低高估值抱團品種的配置,尋找更廣泛的景氣品種

       從宏觀環境來看,目前國內經濟仍在持續回升,上半年將迎來海內外共振的補庫存周期,以及疫苗的大范圍接種將大幅提振服務性消費,盡管短期國內疫情的擴散對經濟產生階段性負面影響,但預計影響持續時間和幅度都遠弱于去年同期;而海外來看,歐美疫情仍然較為嚴重,短期對經濟的恢復產生了一定程度負面影響,作為應對措施美國兩黨已經推出9000億美元的財政刺激計劃,近日拜登提出繼續推出新一輪1.9萬億的刺激計劃,新冠疫苗也陸續進行接種,市場普遍預期拜登上臺將加強防疫措施,美國后續經濟復蘇的動力更強。

      從流動性來看,資金仍然在大幅流入A股市場,本周北上資金繼續流入了96億元(年初以來467億),本周偏股型基金發行990億(年初以來3888億),不過關注后續美元走強對資金面的階段性沖擊;而國內偏中性的貨幣政策大概率至少持續到一季度后,中央工作會議的對整體政策基調偏溫和,政策退出“不急轉彎”,貨幣政策的定調穩健中性,今年將是穩杠桿、社融緩慢回落的趨勢,不用對信用緊縮過度擔憂。

      之前我們提示春季攻勢行情的發生,核心邏輯是宏觀流動性寬松疊加開年公募、保險等增量資金入市可期,目前無論指數的突破和交易量的放大都指向春季行情正在途中。但本次的春季行情不同與以往,歷史上都是小盤股或者題材股上漲幅度更大,而年初以來上漲主要集中在少數行業的龍頭白馬,賺錢效應實際上是收縮的。之前周報中我們提到極致化的風格不可持續,一方面美債利率的上行可能會壓制核心資產估值的繼續抬升,另一方面增量資金的入市將推動賺錢效應的實質性擴大,目前核心是要積極尋找之前調整幅度較大,而看全年景氣度有望改善的品種。

     從配置上來看,中期市場交易的主線仍是經濟周期性回升,低估值的金融順周期最為受益。首先銀行保險具有較好的配置價值,隨著經濟回升銀行的資產質量逐漸改善,目前披露的銀行年報顯示四季度銀行的利潤增速大幅回升、且資產質量繼續改善,而保險資產端受益于利率上行和藍籌股的上漲,保險開門紅的數據有所超預期。此外隨著海內外持續半年以上的補庫存行情以及美國地產周期的上行,有色、化工、機械等順周期品種也會有不錯的表現。

     短期來看,在春季攻勢行情的背景下,賺錢效應有望繼續擴大,目前可逢低布局調整幅度較大、且景氣周期仍在的品種,如計算機、面板安防、游戲、汽車零部件等,此外重點挖掘年報超預期品種。

        (以上數據來源于Bloomberg,銀河證券)

風險提示:基金有風險,投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解近的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金的過往業績不預示其未來表現。
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